（4）以信托为载体。指根据《信托法》，将员工持股的职能委托给受托人（既可以是专职机构也可以是自然人）行使，由受托人按委托人（持股员工）意愿进行管理或者处分的行为，这是目前较新颖和最有潜力的一种（西方发达国家实施员工持股主要采取这种方式）。
信托具有所有权与利益相分离、信托财产的独立性、有限责任、信托管理连续性等特性，通过合理的信托设计可以有效解决员工持股常见的问题，是间接方式中最为完善的一种，具有其他间接持股方式无可比拟的优势，如：法律地位明确；可有效解决员工持股主体问题；可以避免重复纳税；可适度解决员工持股融资问题；可有效解决员工参与管理的问题；可合理解决股份转让、继承、预留股份等问题；有利于企业完善法人治理结构、推进决策的民主化和科学化；有助于落实股利分配、避免《公司法》中关于公司对外投资额的限制等等。
然而，以信托为载体实施员工持股也存在一些局限。比如：按信托法操作相对复杂，并需要一定的法律等专门知识，实施过程中也要支付一定的费用，另外信托合同对合同份数和合同金额也有一定的限制（如要求每份合同金额不低于5万元）。尽管如此，信托法仍然是员工间接持股最好的方法之一。
以上几种员工持股方式的策略选择可概括为表1。
三、 实施员工持股计划对于国企改革的意义和需注意的问题
1． 实施员工持股计划的意义。（1）明晰企业产权。员工持股有利于为国有企业建立明晰的产权和清晰的产权结构，有利于政企分开，是解决国有企业所有权与控制权分离的一种有效的方法。（2）实现激励约束机制的完善。通过鼓励员工购买企业的股份，可以有效的内化剩余索取权，有利于消灭面向社会公众的股份公司异化的现象，从而为员工提供较强的动力，完善企业员工内在化的激励机制。（3）实现对内融资。通过让员工持股，可以缓解企业的对外融资压力，在企业内部筹集到一定的资金，降低了融资成本。（4）提高监督力度。通过员工持股由员工普遍享有企业的剩余索取权，提高员工之间、员工与经营者之间的监督，有利于降低企业的监督成本。（5）提高员工的参与管理精神。员工持股有利于企业人力资本与物质资本的结合，能更有效的利用企业的人力资源。
2． 实施员工持股计划要注意避免的问题。（1）员工持股的平均化和强制性。有的企业以平均摊派的手段要求企业所有员工出资入股，更有企业为达到筹集资金的目的，硬性规定如果员工不购买员工股就意味着自动下岗。准备实施ESOP的企业在员工入股这个问题上一定要遵循自主自愿原则，不能搞硬性摊派。（2）员工持股的福利化和行为短期化。目前我国一些国有企业实行的员工持股计划有福利化的倾向。企业将一部分股份无偿地送给员工持有，特别是一些上市公司。由于内部员工股在公司股票上市一段时间之后可以上市交易，而内部员工股与上市后的股票市场价格有较大的差价，员工往往在公（下转第115页）司员工股上市之后很快将持有的员工股卖出，无形中助长了上市公司视员工股为一种福利手段的势头。在实施ESOP时必须明确，员工持股是为了完善法人治理结构和激励约束机制，通过企业股权结构的改善，从而最终促进企业绩效的提高，因而不能把员工持股当作福利。（3）员工持股的形式化。有的国有企业为了应付上级单位或政府有关部门的检查，匆匆忙忙在形式上搞个员工持股会，走过场了事；有的则为了赶潮流，不管条件成熟与否，盲目推行员工持股制度。结果是“新瓶装老酒，换汤不换药”，员工积极性没有调动起来，麻烦倒添了不少。因而，准备实施ESOP的企业应该注意吸取前车之鉴，避免形式主义，让员工持股成为能够真正为企业增效的成功计划。（4）员工持股的外部化。前几年由于上市公司采取审批制，发行额度实行总量控制，其中发行员工股占向社会公众募股额度的10%，有的企业为了争取上市资格和更多的额度，把一部分员工股作为“关系股”拿来公关，大量内部员工股被非本企业员工所持有，造成员工股的外部化，既达不到有效激励员工的作用，也很容易导致不法现象的产生。因此，准备实施ESOP的企业要切记不能把员工股当作“人情股”和“关系股”。
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作者简介：吴良刚，中南大学商学院教授、博士生导师；肖隽，中南大学商学院企业管理专业硕士生。
收稿日期：2006-09-21。
